OFweek光通讯网讯：公司公布2013年1季报，构建营业收入4.8亿元，同比快速增长38.4%；归属于上市公司股东净利润1.47亿元，同比快速增长30.6%，EPS为0.13元，合乎我们的预期。　　毛利率下降系由不受利益分为影响，期间费用率下降缘于规模效应　　营业成本增加56.5%，低于收益增长速度使得毛利率下降5.5%，我们指出主要原因是公司腾出给CNTV和地方广电分为较去年更进一步减少，从收益结构上来看，IPTV业务仍是公司业绩快速增长的最重要引擎。　　一季度销售费用率与管理费用率较去年均有所上升，销售费用率上升0.7%到6.3%，管理费用率大幅度上升5%到8%，公司业务经营的规模效应更进一步获得反映，净利润率有所下降，但仍然多达30%。　　1季度贴现账款3.97亿，较年初大幅度快速增长74%，与去年比起低于收益增长速度，版权订购量增大，缴纳去年企业所得税等因素使得经营性现金流为负。

　　致力于沦为领先的视频服务运营商，模式可拷贝，平台价值大大显出　　我们指出2013年公司与CNTV合资公司的正式成立将更进一步构成IPTV产业链共赢的格局，IPTV的发展将充份获益于宽带升级的过程；同时IPTV用户早已表明出有规模效应，广告及电子货币业务收入2012年均构建翻番快速增长，这种增长势头在2013年仍将以求沿袭，我们指出公司在市场、内容、技术三方面建构的护城河，将奠定公司在IPTV和互联网电视领域运营商龙头的地位，OTT业务的发展将更进一步完备公司的业务模式，与现有的IPTV构成有序，更进一步提高其用户规模，在手机电视网络视频领域的全面布局不利于公司平台价值大大提高，大力向海外扩展，推展印尼模式，海外业务收入比重未来将会大大提高。　　盈利预测投资建议：　　保持2013-2015年EPS分别为0.65、0.89、1.2元，考虑到电信下半年大力推广OTT，公司产业链布局仍将未来将会大大前进，我们下调6个月目标价到25元，保持购入评级。

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