保利协鑫能源股价近期经历了一波调整，德银、汇丰日前公布分析报告，皆对保利协鑫给与“购入”评级，且目标价皆在1.45元以上。总体上，德银分析师指出保利协鑫股价过度调整，作为行业龙头，目前的估值（0.5倍市净率，2017年预估ROE9%）具备转入的吸引力，而且将其目标价订为1.5元。目前市场上对保利协鑫有部分忧虑，其一是公司负债率之后下降。

保利协鑫管理层则回应公司负债水平在高效率范围内，一方面新疆扩产项目的资本支出由几位战略投资人联合分担，未来一到两个月内可以实施与他们的谈判，GCL只不会持有人该项目45%的股权；另一方面协鑫新能源（451.HK）的出表计划如期进展，公司计划到2017年四季度构建负债率（总负责管理/总资产）超过65-70%的水平。市场上第二点忧虑是成本上调前，硅片/多晶硅价格不会暴跌。保利协鑫方面指出多晶硅片价格会像去年三季度一样，在今年630之后经常出现下跌（这也是2017SNCE上许多同业者的观点）。

同时，成本掌控计划如期进展——目前金刚线切片生产能力占到比达三分之一，到年底还不会持续减少。G3产品的销售到年底不会超过1-2GW。硅片一季度的底利润不代表GCL拆分后的利润，因为主要的利润去到多晶硅环节。

蓝证实行后，光伏电站潜在的减值风险也是市场忧虑因素之一。不过保利协鑫特别强调，根据他们与涉及政府部门的辩论，建议书的绿证机制会代替现有的可再生能源补贴基金，更好的是一种补足，而非替代。

此外，管理层指出风电比光伏更加成熟期，限于于绿证机制。因此管理层认为，大部分的已投运光伏电站限于于补贴机制，其资产减值可能性较小。另外管理层透漏，有关光伏项目发展具备争议的土地政策或将在9月底前实施，受到影响光伏。

关于市场对绿证的忧虑，保利协鑫主席朱共山认为，第一，新能源公司会被强迫拒绝继续执行蓝证；第二，短期内或构建平价网际网路前，现有补贴会被中止；第三，政府实行绿证是要规范火电厂出售，而不是斧头新能源补贴；第四，有信心交还延后派发的补贴；第五，政府会强迫实行任何政策利空新的能源行业，因为这或将导致中国银行/信贷系统无法预测的坏账风险。同时，公司还有多项受到影响。一方面，新技术进展较好。保利协鑫管理层申明，并购SunEdison以后，FBR技术开发进展好；公司预测2017年年底前会有实质结果。

另外到2017年底，金刚线切割技术也将给多晶硅片带给成本上升。另一方面，公司负债率在逐步提高。保利协鑫得出的提示指出，2017年含协鑫新能源的净负债率上升至65%（2016年为66.8%），说明了公司现金流保持身体健康水平。

汇丰分析师指出，考虑到产品售价压力及潜在的光伏市场需求放宽，保利协鑫面对盈利较低快速增长，但是作为行业龙头，公司通过成本掌控保持利润率，汇丰分析师预测统合SunEdison的FBR技术不会更进一步协助公司掌控成本，因此保持公司目标价1.45港币。

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